Ações da Minerva foram as mais prejudicadas na bolsa

Apontada como a “queridinha” do mercado de carnes pelos investidores, a Minerva Foods foi a processadora mais castigada pelo caso de ‘vaca louca’. A estratégia de concentrar as operações em bovinos no continente fez da Minerva o frigorífico que mais ganhou com o atual ciclo pecuário no Brasil, mas também aumentou a percepção de seu ‘risco sanitário’ neste momento.

Desde sexta-feira, quando a descoberta da doença veio à tona, as ações da Minerva desabaram 10,8% na BM&FBovespa. Seus concorrentes diretos, JBS e Marfrig, perderam apenas 1% e 0,1%, respectivamente (o desempenho tem sido acompanhado de perto pelo governo, já que o BNDES é um dos principais acionistas de JBS e Marfrig).
 
Diferentemente da Minerva, JBS e Marfrig atuam também nos segmentos de aves e suínos. Além disso, obtêm uma fatia expressiva de sua receita nos EUA e Europa. A decisão de não diversificar é frequentemente exaltada pelos executivos da Minerva, para quem não há sinergias entre as três proteínas.

Por ora, a estratégia da Minerva tem se mostrado bem-sucedida aos olhos do investidor. Em 2012, o valor de suas ações mais que dobrou diante da perspectiva de aumento da oferta e queda nos preços do boi gordo no Brasil. Já os papéis de JBS e Marfrig estão no vermelho. A Minerva também apresentou resultados operacionais mais auspiciosos do que seus concorrentes. No terceiro trimestre, a margem de lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações (a margem Ebitda) da companhia foi de 11,7%, ante 8,7% da Marfrig e 7,1% da JBS.

No entanto, a Minerva seria a mais afetada caso Rússia, Egito e Irã impusessem um bloqueio às exportações brasileiras, uma hipótese ainda improvável. De acordo com o Barclays, no pior cenário, os embarques brasileiros cairiam por volta de 30% entre dezembro e janeiro, com uma queda de aproximadamente 10% nos preços de exportação.

Neste caso, projeta o banco, o Ebitda do Minerva poderia encolher 8% em 2013, ante uma queda de 4% no Ebitda do JBS e de 3% no da Marfrig. “Dada a natureza única desse evento, consideramos que a queda de 10% nas ações da Minerva são uma reação exagerada”, pondera o Barclays.

Apenas dois dias antes da notícia sobre o caso de vaca louca, a agência Fitch elevou a nota da dívida de longo prazo da Minerva de BBB para BBB+, mas ponderou que a empresa ainda possui um “perfil arriscado”, por concentrar suas operações em carne bovina no Brasil. Na segunda-feira, o Bank of America (BofA) manteve a recomendação de compra para as ações da companhia. Em nota publicada na sexta-feira, a Minerva rechaçou que o Brasil tenha ‘vaca louca’.