Custos devem pressionar margens do Minerva no quarto trimestre

Um quarto trimestre  de 2012 com margens menores que o trimestre anterior em decorrência da pressão de custos e da dificuldade de repasse de preços, mas com crescimento em relação a igual período um ano antes. Essa é a expectativa de analistas do mercado de alimentos para o balanço do Minerva S.A,  que divulga amanhã seus resultados do quarto trimestre e anual.

Relatório do BTG Pactual de 11 de março prevê que a empresa tenha fechado o quarto trimestre do ano passado com lucro de R$ 21 milhões, 39,1% de alta sobre o mesmo intervalo de 2011 e 4,7% acima do trimestre anterior. O Ebitda (lucro antes dos juros, impostos, depreciação e amortização) ajustado está estimado em R$ 127 milhões. O número é 20,1% superior ao registrado no quarto trimestre de 2011 e 0,7% menor que no terceiro trimestre.

A projeção é de queda na  margem Ebitda ajustada: de 11,1% no terceiro trimestre de 2012 para 10,5% no quarto trimestre do ano passado. No mesmo período de 2011, havia sido de 9,7%.  Apesar do recuo previsto nas  margens, a expectativa é de que a  companhia continue gerando caixa, segundo o banco.

A razão para o estreitamento esperado  das margens, diz o BTG Pactual,  foi o aumento acelerado dos abates e os preços abaixo do esperado para a carne bovina.

No caso da receita líquida da companhia no quarto trimestre, a previsão do banco é de que tenha alcançado R$ 1,206 bilhão, 10,4% de alta no ano e de 4,7% sobre o trimestre anterior.

O preço alvo por ação do Minerva  indicado  pelo banco é de R$ 17,00.  O  Itaú BBA também prevê, em relatório de 18 de fevereiro, resultados operacionais não muito fortes para o  Minerva no quarto trimestre de 2012. Relatório do banco estima  o Ebitda em R$ 131,3 milhões, 12,8% de alta no ano, mas 2,3% abaixo do terceiro trimestre de  2012. A previsão é de uma pequena melhora  na margem Ebitda em comparação com o quarto trimestre de 2011, saindo 10,7% para 10,9%. Em relação ao trimestre anterior, porém, a expectativa é de queda de 0,7 ponto percentual.

 Conforme o relatório, os resultados operacionais mais fracos previstos são resultado de preços mais altos do gado no período e da dificuldade de repassar preços durante a maior parte do trimestre.

 Esse quadro e as despesas financeiras mais altas em função da oferta de ações subsequente do Minerva levaram o Itaú BBA a projetar um prejuízo de  R$ 2,6 milhões para o frigorífico no trimestre. No mesmo período de 2011, a empresa lucrou R$ 14,8 milhões  e no terceiro trimestre do ano passado, R$ 21,3 milhões.

 Já a receita líquida da empresa no quarto trimestre está estimada em R$ 1,202 bilhão pelo banco, alta de 10% no ano e de 4,4% sobre o terceiro trimestre. O crescimento foi impulsionado principalmente pela  demanda firme no mercado doméstico, segundo o Itaú BBA, que indica preço alvo de R$ 15,00 para o Minerva.

 Pelas estimativas da Ágora, a receita líquida do Minerva deve alcançar R$ 1,198 bilhão no quarto trimestre de 2012, 4% mais que no trimestre anterior e  10% acima de igual intervalo do ano anterior. A Ágora atribui a estimativa ao “aumento do volume de exportações de carne bovina in natura e pela apreciação do real frente ao dólar”.

 Para o ano, os analistas têm expectativas otimistas em relação ao Minerva.  Em relatório  de 13 de março, o Credit Suisse afirma como um “pure beef player”, a empresa está se beneficiando ao máximo da recuperação do ciclo de produção de gado bovino em curso no Brasil. “As margens se expandiram de forma importante no último ano e esperamos que elas melhorem ainda mais nos próximos 12 meses”.

 O banco observa ainda que com a oferta de ações em dezembro passado e a reestruturação de dívidas no começo deste ano, o Minerva atendeu a duas preocupações de longo prazo dos investidores: a relação entre dívida líquida e Ebitda caiu de  3,7 vezes para  1,9 vezes e a liquidez dos papéis aumentou significativamente.

 O BTG Pactual, em seu relatório de março, diz continuar ‘a ver o  Minerva como uma companhia bem gerida com um preço atrativo e crescimento firme” . Para o banco, os ventos devem continuar favoráveis à indústria de carne bovina este ano, o que deve impulsionar ainda mais os ganhos e  melhorar os resultados do Minerva.

 Dentro desse cenário positivo, a instituição avalia que a  maior disponibilidade de gado bovino no Brasil deve manter baixos os preços da matéria-prima. Além disso, os preços maiores na exportação devem levar a margens operacionais de dois dígitos e fluxo de caixa positivo.